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公司全栈自研AI模型构筑护城河，Robotaxi车队规模快速扩张，已在北上广深获商业化许可，2025H1乘客收入同比增300%。受益L3+渗透率提升与硬件降本，Robotaxi迎规模化拐点。目标价基于2030年6.3x P/S折现至2026E为12.6x P/S，估值合理。
国泰海通给予应用材料（AMAT.O）增持评级，目标价293.9美元/股：
公司2025–2027E营收稳步增长，ROIC高位支撑估值修复。凭借45%毛利率与20%自由现金流利润率，盈利质量优异。受益于AI驱动扩产及后摩尔时代材料工程价值提升，公司在WFE市场市占率稳定，技术护城河深厚，长期成长可期。
公司25Q3营收47.42亿美元（YoY+14%），毛利率57.4%，工业、汽车及数据中心需求稳健。库存天数环比下降至215天，自由现金流强劲，过去12个月股东回报达66亿美元。尽管Q4指引低于预期，主因稼动率下调与客户资本开支谨慎，但长期技术布局与成本控制仍支撑基本面。
3Q25业绩超预期，经调整EBITDA达13.44亿美元，主因新加坡滨海湾金沙强劲表现，EBITDA同比增83%。盈利预测上调，2025-26年EBITDA分别上调至52.46亿和56.02亿美元。目标价基于11倍2025e EV/EBITDA，较当前有33%上行空间。
3Q25收入124.1亿美元（同比+3.9%），EPS 0.82美元（同比+6.9%），超出预期主因北美经营利润率提升至31.2%（同比+1.89ppt）。上调2025年EPS预测至3.02美元，维持2026年预测3.15美元。目标价75美元对应2025年24.8倍PE，反映盈利韧性与稳健增长前景。
3Q25收入同增17.2%至115.10亿元，付费用户达3.14亿，内容驱动高质量增长。利润受巴西一次性服务税计提拖累，毛利率低于预期，但加回后经营利润率升至33.6%。下调2025年净利预测3.0%，维持2026年盈利预测，目标价对应53/42倍2025/2026年P/E，较当前存在8.8%上行空间。
25Q3营收与毛利率均超预期，AI需求强劲驱动先进制程占比达74%，HPC收入占57%。公司上调2025年收入增速至mid-30s，资本开支聚焦先进制程与全球扩产。尽管海外产能爬坡带来毛利率稀释压力，短期受智能手机季节性影响，长期增长动能仍稳固。
25Q3业绩超预期，AI驱动先进制程需求，7nm以下贡献74%收入。2024-2029年AI相关收入CAGR有望超45%，长期毛利率趋近60%。虽海外建厂与关税带来压力，但先进制程溢价与高产能利用率支撑盈利。上调2025年美元收入增长指引至30%，DCF估值支持目标价360美元。
3Q25收入环比修复，Non-GAAP利润承压主因毛利率下滑及费用增加。Model 3/Y新车型推动销量增长，储能业务高增且毛利率创新高。AI驱动估值重构，Robotaxi与人形机器人进展值得关注。长期看好其AI技术落地与商业化潜力。
3Q25业绩超预期，收入25.05亿美元（+22.9% YoY），主因dV5放量及手术量增长带动耗材收入。公司上调全年毛利率与手术量指引，反映经营改善。基于DCF估值维持目标价531美元，当前股价已部分反映基本面预期，上行空间有限。风险：竞争加剧、关税政策变动。
